海量金融丨营收增长10%，利润却下降22%。长城汽车的钱都花在哪里了？

海报新闻记者 孙来宾报道 近日，长城汽车发布2025年年度报告。销售额首次突破2228亿元，创历史新高，销量绝对突破百万台。归属于母公司的净利润同比下降22.07%至98.65亿元，净利润下降37.5%，呈现出“增销不增利”的典型特征。如果只看损益表，长城汽车2025年的业绩似乎并不好。市场可能会奇怪，为什么销售额增长了10%，但利润却下降了22%。但我们在这份财报中看到的不仅仅是一组财务数字，而是传统制造业巨头为在新能源时代生存而做出的战略转变。投资“数百亿”重建科技生态系统。如果我们彻底拆解成本结构，我们可以看到，这并不是失控的损失，而是一种“策略”。财报数据显示，长城汽车2025年的“钱”主要流向营销和研发两个方向。2025年销售费用将达到112.73亿元，比上年增长43.93%。年报明确，这将主要用于“加快与用户直接连接的新渠道模式建设”和“加强新车型、新车型上市的推广”。同时，研发费用达到104.32亿元，较上年增长12.13%。尽管净利润下滑，但研发投入仍保持两位数增长，体现了长城汽车在技术领域“站稳脚跟”的决心。无论是“Hi4”混合动力家族的迭代，还是“VLA”智能驾驶模式的落地，都需要真金白银的投入。长城汽车已不再满足于在技术上竞争。技术路径单一，但正在构建全面的“技术生态系统”。其中，“归元平台”不区分纯电、混合动力、氢能、燃油，通过一系列架构实现了全技术路线的覆盖。这个平台将让长城汽车具备“一车多动力、一车多品类”的能力。长城汽车2025年年报主要会计数据截图。 400亿现金流准备“过冬粮食”。长城汽车净利润为98.65亿元，而经营费用产生的活动现金流量净额为403.55亿元，较上年同期增长45.31%。财务报告显示，现金流量大幅增加是由于国际和直接销售量增加带来的现金收入增加。尽管净利润下降，长城汽车仍忠于盈利长辈。根据利润分配预案公告，公司拟向全体股东每股派发现金红利0.35元（含税），相当于归属于母公司净利润的30.36%。这种“一边调整一边向股东派息”的立场也向市场发出了公司对未来现金流充满信心的强烈信号。长城汽车2025年年报中，“海外绿色扩张”被15次提及。 “生态拓展海外”是长城汽车的核心战略，年报数据显示，2025年长城汽车海外销量预计将达到50.68万辆，较上年增长11.60%，这个数字弥足珍贵。长城汽车在年报中多次强调：“绿化出国”，这意味着不仅是把汽车卖到国外，而是将整个产业链搬到海外。整个过程巴西ess工厂于2025年8月建成投产。长城已确立了拉美市场的中心枢纽地位，正在从单纯的“商业模式”转向“本土化经营”。我们在泰国、巴西等国家建立了生产基地，在德国、日本建立了研发中心，实现与当地市场的深度融合。值得注意的是，在海外市场，长城不再扮演“低价品牌”的角色，而是主打“品类创新”。这个品牌的坦克已经在澳大利亚、中东等严肃的越野市场流行起来，甚至还代表中国越野车参加了南极科考。长城枪克服了澳大利亚、南美“地狱之丘”等极端路况，打破了中国汽车廉价的刻板印象。凭借这种“登高望远”的战略，长城汽车海外市场平均自行车的价格和利润率远高于国内市场。这也是我们2200亿利润质量的关键。